豪利最佳选择 中泰国际:保利物业评分为75分 给予申购评级

2020-01-01 09:25:36/阅读:1944
中泰观点中国物管行业聚焦头部企业:根据中指院的资料,物业服务百强企业管理的平均在管面积预期将从2019年的4,330万平方米增至2021年的5,850万平方米,复合年增长率为16.3%。中国物业管理行业分散且竞争激烈,大型物业管理公司透过内部增长及并购中小型物业管理公司积极加速扩张,从而扩大物业管理规模及实现规模经济效益。未来随着中国最低工资增加、公司员工扩张,公司或面临人工及分包成本上行压力;净

豪利最佳选择 中泰国际:保利物业评分为75分 给予申购评级

豪利最佳选择,内容摘要:

保利物业发展股份有限公司(6049hk)

公司简介

保利物业在中国提供物业管理服务超过23年,是一家具有央企背景的物业管理服务综合运营商。根据中指院综合实力排名显示,自2014年起公司在中国物业服务百强企业中持续保持前五名,且于2019年排名第四,而在具备央企背景的中国物业服务百强企业中则排名第一。目前公司的合同管理总面积达4.5亿平方米,遍布全国27个省、直辖市及自治区的148个城市,在管总面积为2.6亿平方米。

中泰观点

中国物管行业聚焦头部企业:根据中指院的资料,物业服务百强企业管理的平均在管面积预期将从2019年的4,330万平方米增至2021年的5,850万平方米,复合年增长率为16.3%。在管总面积预期2019-2021年将按7.1%的复合年增长率增加。中国物业管理行业分散且竞争激烈,大型物业管理公司透过内部增长及并购中小型物业管理公司积极加速扩张,从而扩大物业管理规模及实现规模经济效益。物业服务百强企业在管面积的集中度由2014年的19.5%上升至2018年的38.9%,并预期于2021年达48.4%。

经营业绩方面:2016至2018财年及截止2019年6月30日,公司实现营业收入分别为25.6亿元、32.4亿元、42.3亿元及28.2亿元,其中大部分收入产生自物业管理服务,分别占比74.3%、74.7%、68.8%及64.6%;在管面积分别为0.8亿平方米、1.1亿平方米、1.9亿平方米及2.6亿平方米,2016-2018财年在管面积复合年增长率高达52.6%,高于物业服务百强企业的行业平均水平。其中母公司开发的物业占比分别为91.9%、86.1%、57.4%及43.1%。未来公司受聘参与母公司保利集团开发物业的约100个新物业管理项目且主要自2022年起交付,合同管理面积约为2,900万平方米;毛利率分别为16.7%、17.9%、20.1%及23.6%,整体呈上升趋势,主要由于物业管理规模及客户基础扩大所致;员工成本分别占总服务成本的54.2%、59.1%、55.6%及55.4%,分包成本则分别占总服务成本的23.9%、22.7%、24.3%及24.1%。未来随着中国最低工资增加、公司员工扩张,公司或面临人工及分包成本上行压力;净利率分别为5.8%、6.9%、7.9%及11.4%。

估值方面:按全球公开发售后的5.3亿股本计算,公司市值为163.7-187.2亿港元,处于港股同业中游。18年公司市盈率约为43.8-50.0倍,高于行业平均水平;市净率约为3.40-3.47倍,低于行业平均。盈利能力方面,18年的roe、roa分别为61.5%和14.4%,高于行业平均。基石方面引入高瓴资本、gic、中国国有企业结构调整基金、中交国际,合计认购1.8亿美元。我们统计了今年共有6只物管行业新股上市,首日均无破发,同时考虑公司属于央企龙头未来增长潜力巨大。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其75分,评级为“申购”。

风险提示:(1)市场竞争风险、(2)行业政策影响、(3)合同交付速度不及预期、(4)非住宅物业面积及增值业务增长不及预期

来源: 新浪财经

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